Les commissions de courtage vous trompent-elles ?  La SEC ne le pense pas: Morning Brief

Les commissions de courtage vous trompent-elles ? La SEC ne le pense pas: Morning Brief

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23 septembre 2022

La newsletter d’aujourd’hui provient de Julie Hyman, hôte et correspondant de Yahoo Finance. Suivez Julie sur Twitter @juleshyman.

Qui d’autre en a marre de parler de la Fed ? Bien sûr, la Réserve fédérale et sa lutte contre l’inflation en utilisant des taux d’intérêt plus élevés sont vitales. Mais j’ai besoin d’une pause.

Donc, sur une autre question cruciale : est-ce que les courtiers à zéro commission vous baisent ?

La Securities and Exchange Commission décide apparemment qu’ils ne le sont pas, ou du moins que la SEC ne fera rien à ce sujet, même si c’est le cas. Bloomberg rapporte que l’agence a décidé de ne pas interdire le paiement du flux de commandes, connu sous le nom de PFOF. Il s’agit d’une pratique où les courtiers traitent les transactions des clients par l’intermédiaire de grossistes, d’une manière que les critiques disent qu’ils imposent des frais cachés aux commerçants individuels.

L’argument contre PFOF est que la pratique pose un conflit car, en théorie, les courtiers devraient viser à gagner de l’argent pour leurs clients, et non des teneurs de marché comme Citadel Securities. En fait, il est difficile d’en trouver beaucoup en faveur d’une interdiction totale du PFOF en dehors des amateurs de mèmes qui peuplent Twitter et Reddit. Plutôt que d’interdire le PFOF, la SEC serait avisée de se concentrer sur la transparence des prix et d’exiger des courtiers qu’ils exécutent les transactions au meilleur prix possible à ce moment-là.

“La SEC ne doit pas interdire le paiement d’un flux d’ordres ou d’autres pratiques de marché spécifiques à l’encontre d’investisseurs et en conflit si elle exige que la meilleure exécution soit le meilleur prix disponible à ce moment-là, compte tenu des caractéristiques de l’ordre et des conditions du marché.” Dennis Kelleher, le chef du groupe de défense des investisseurs Better Markets, a déclaré à Yahoo Finance dans un e-mail : “Si c’est le cas, la SEC n’aura pas à se vanter d’une industrie qui crée sans relâche de nouvelles pratiques d’extraction de richesse qui évitent les règles d’hier et nécessitent de nouvelles règles demain “.

Une source de revenus cruciale pour les intermédiaires sans commission

Dans un modèle PFOF, un courtier sans commission comme Robinhood ou Schwab traite l’ordre d’un investisseur pour acheter des actions et le transmet à un grossiste, comme Citadel Securities ou Virtu Americas. Ces teneurs de marché exécutent ensuite la transaction et paient les sociétés de courtage pour acheminer la transaction par leur intermédiaire.

Lorsque le teneur de marché peut acheter une action à un prix inférieur à celui demandé par le client, le courtier et le teneur de marché se partagent l’épargne. L’argent empoché par les intermédiaires, le « order flow payment », permet de financer son activité sans commissions.

Le PDG et co-fondateur de Robinhood Markets, Inc., Vlad Tenev, arrive à Wall Street après l'introduction en bourse de la société à New York, aux États-Unis, le 29 juillet 2021. REUTERS/Andrew Kelly

Le PDG et co-fondateur de Robinhood Markets, Inc., Vlad Tenev, arrive à Wall Street après l’introduction en bourse de la société à New York, aux États-Unis, le 29 juillet 2021. REUTERS/Andrew Kelly

Il s’agit d’une source de revenus majeure pour Robinhood, qui a popularisé la pratique en 2020, lorsque les ménages américains étaient pleins de contrôles de relance et prêts à jouer sur le marché. Depuis lors, les échanges sur Robinhood ont diminué, ainsi que le cours de l’action, et ont cherché à diversifier les sources de revenus.

Selon l’analyste de JMP Securities, Devin Ryan, le PFOF représentait 9 % des revenus des actions de Robinhood au dernier trimestre, 36 % des revenus des options et 18 % des revenus des crypto-monnaies. Les actions de la société ont augmenté sur la base du rapport selon lequel la SEC n’avait pas l’intention d’instituer une interdiction. Cependant, Robinhood a ensuite effacé ce gain et clôturé en baisse de 2,72% à 9,65 $ par action, bien moins qu’à la même époque l’année dernière, alors qu’il se négociait cinq fois plus.

Cependant, il est clair que le rapport Bloomberg sur la décision de la SEC concernant le PFOF est bon pour Robinhood. Ce gain se fait-il au détriment des petits investisseurs ?

Comme on pouvait s’y attendre, les sociétés de négoce pensent qu’il n’y a pas de problème avec le système actuel et affirment que les commerçants de détail obtiennent déjà de bons prix. Le président de la SEC, Gary Gensler, a largement pris le contre-pied, déclarant en juin que payer pour le flux de commandes “peut fausser les décisions d’acheminement”.

Cependant, les experts affirment que l’élimination du PFOF s’attaquerait au mauvais problème. Le problème, selon une étude récente de plusieurs professeurs d’écoles de commerce, réside dans les prix extrêmement différents que les investisseurs particuliers peuvent payer en fonction du teneur de marché qui achemine leurs ordres. L’étude a révélé que les différences entre les plateformes de courtage et l’endroit où un ordre est acheminé peuvent coûter aux petits investisseurs jusqu’à 34 milliards de dollars par an.

Regarder : Comment fonctionne le paiement pour le flux de commande ?

La solution à ce problème n’est pas de se débarrasser du PFOF, selon Christopher Schwarz, professeur à l’Université de Californie à Irvine, co-auteur de l’étude. Au lieu de cela, a-t-il dit, les courtiers devraient être plus transparents sur les prix.

Le débat sur l’interdiction du PFOF “est la chose brillante dans la salle qui détourne tout le monde de la question des centres de marché donnant des exécutions très différentes à différents courtiers. Et cette exécution n’est pas liée au PFOF », a écrit Schwarz à Yahoo Finance jeudi.

Jared Dillian, rédacteur en chef et éditeur du Daily Dirtnap et stratège en investissement chez Mauldin Economics, a fait valoir le mois dernier pour Bloomberg Opinion que la réglementation PFOF pourrait se retourner contre lui.

“Les États-Unis ont les marchés de capitaux les plus profonds et les plus liquides au monde, mais nous ne le ferons peut-être pas si les régulateurs s’impliquent trop”, a-t-il écrit. “Tant que la concurrence existera, les choses iront mieux et les coûts de négociation continueront de baisser.”

Sans aucun doute, beaucoup à Wall Street sont d’accord avec Dillian, et des journaux comme celui de Schwarz ont peut-être incité la SEC à aborder la question différemment. Bien sûr, l’agence pourrait finir par interdire le PFOF ou le limiter. En attendant, il est difficile de dire si les investisseurs sont en colère contre le PFOF ou tout simplement méfiants vis-à-vis du marché ces jours-ci.

Le nombre de personnes qui négocient via Robinhood a chuté cette année, passant de 17,3 millions en décembre dernier à 14 millions d’utilisateurs mensuels effectuant des transactions d’ici juin 2022. Alors que la base d’utilisateurs de Robinhood a diminué, des alternatives ont émergé, notamment Public.com, qui est sans commission, n’offre pas de paiement pour le flux de commandes et permet à la place aux utilisateurs de donner un pourboire aux courtiers qui exécutent leurs opérations. La société affirme que ses utilisateurs sont passés de 1 million à la mi-2021 à 3 millions au début de 2022.

En fin de compte, le PFOF pourrait tomber en disgrâce, que la SEC intervienne ou non pour superviser la pratique.

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